文 | 老魚兒

編輯 | 楊旭然

杭州市錢塘區人民法院一（yī）紙（zhǐ）文書，捅破（pò）了後（hòu）一道屏障。顧家集團（tuán）有限公司——這家曾經的家居巨（jù）頭——顧（gù）家家居的創（chuàng）始股東向法院提出重整申請，理由是無法清償到（dào）期債務。

在此之前，一切都（dōu）已（yǐ）經照朝（cháo）著不（bú）利的方（fāng）向發展。

2023年11月時，顧家家居（jū）發生控製權（quán）變更，顧江生家族將29.42%的股權轉讓給盈峰睿和。這家（jiā）由美的集團創始（shǐ）人何享健之子何劍鋒（fēng）控製（zhì）的企業，以88.8億元的交易價格，成了新任控股股東。

2024年（nián）1月，交易完成，顧家家居正式進（jìn）入“何家時代”。9月，創始人顧江生辭去董事長職務。

到如今，顧家家居線下（xià）門店依然人來（lái）人往，仍有百億級的銷（xiāo）售收入，隻是這個曾經帶著濃厚家族印記的（de）家居行業領軍企（qǐ）業，已經不再姓顧。

令人唏（xī）噓的（de）是，幾（jǐ）年前顧家家居創始人顧江生還豪氣幹雲地喊出，要將“世界有（yǒu）宜家（jiā），中國有顧家”的口號轉變成“歐洲有宜家，世界有顧家（jiā）”。

地址：大城縣廣安工業區

如今宜家今猶在，而顧家卻已經到走（zǒu）了徹底退場的境地。

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“中國宜家”

顧家（jiā）本來拿到的，確實是“中國版宜家”的劇本。

比如，兩家企業都（dōu）是家（jiā）居行業白手起家的典範。

宜家的創始人，英格瓦·坎（kǎn）普拉德(Ingvar Kamprad)，1926年出生在瑞典（diǎn）斯莫蘭省的一個家庭農（nóng）場。由於家庭（tíng）貧困，他從五歲開始就經商。1943歲就成立了自己的公司，也就是宜家（jiā）。宜（yí）家創業之初，是經銷一些雜貨。後（hòu）來在1947年，宜家（jiā）正（zhèng）式引（yǐn）入家具品類，家居（jū）生意從此起步。

顧家的（de）故事始於1982年，創始人顧池苟也隻是一個普通工匠，後（hòu）來憑借著精（jīng）湛的沙發製（zhì）作的手藝，逐漸闖出了名氣，在江蘇南通創（chuàng）立了“顧家工坊”。

再比如，兩者都是家族企業。

宜（yí）家一直由坎普拉德家族控製，其采取的宜家品牌授權、宜家基金會、宜家集團運營三權分（fèn）立的創新模式，保障（zhàng）了企業的控製權（quán）一直在家族手（shǒu）中。

顧家工坊則是在20世紀90年代（dài），由顧（gù）池苟（gǒu）之（zhī）子顧玉華接手（shǒu）。顧（gù）玉華於1996年創辦了“杭州海龍家私有限公司”，完成了從工坊向現代化企業的初（chū）步轉變。幾年的時間，企業年（nián）產值已達3500萬元（yuán）。

2000年（nián），顧玉華27歲的兒子顧江生又正式從（cóng）父輩手中接過企業管理（lǐ）權，並出（chū）了“顧家（jiā）”品牌。此後，顧江生聘用職業（yè）經理人來（lái）經營企業。

雖然各（gè）自的發展規模不同，但在（zài）中國消費者眼中，宜家和顧家都是非常不錯的（de）家居品牌。

2024年，宜家總資產576億（yì）歐元，淨資產479億元。現在，宜家在全球（qiú）63個國家有574個商店，員工人數16萬人（rén）。

顧家家居在中國市（shì）場也做到了出（chū）類拔萃（cuì）。2025年前三季度，顧家家居（jū）營業收入（rù）超過150億元，在申萬二級家居用品行業排名第一，是名其實的中（zhōng）國家（jiā）居一哥。

麵對（duì）比自己“年長”40歲的宜家，顧家家居的三代掌門人顧江生從來不掩飾自己想超越“前輩”的野心。為此，他甚至將顧家那句響（xiǎng）亮的口號“世界（jiè）有宜家，中國有顧家”進階升級為“歐洲有（yǒu）宜家，世界（jiè）有顧（gù）家”——宜家是歐洲的，顧家才是世界的。

聲明（míng）：市場（chǎng）有風險，投資需謹慎。本文（wén）為AI基於第三（sān）方（fāng）數據生成，僅供參考，不構成個人投資（zī）建議。

資本狂飆

盡管（guǎn）對標宜家，顧家卻沒有盡學宜家。其中典型的不同就是在資本運作上。

宜家是歐洲著名的堅決不上市的企業（yè）之一。在宜家的發展曆程中，一直以（yǐ）自身造血維（wéi）持企業發展，從（cóng）來沒有進行過股權融資。

據說，宜家唯一的一次使用外部資金，就是英格瓦·坎普拉德大約十二歲時，從村裏銀行貸了五百（bǎi）克朗（lǎng）(約當時六十三美元)，用於從巴（bā）黎進口了五（wǔ）百支鋼筆。鋼筆銷售（shòu）完畢之後，英格瓦（wǎ）·坎普拉（lā）德就很快還清了貸款。

相比（bǐ）之下，顧家在資本運（yùn）作上卻一直相對激進，三（sān）代企業（yè）家將金融視為（wéi）非常重要（yào）的經營手段。

2016年顧家家居上市前後（hòu），顧江生曾（céng）喊出“2026年實現營收、市值雙千億”的目標。想要實現這樣的目標，顯然（rán）除了產業發展（zhǎn）之外，更需要同步利用資本去進行急劇擴張並購。

在（zài）顧家集團官網2017年的大事記內容（róng）中，“產業+投資雙輪驅動，鐵皮保（bǎo）溫施工打造世界級大家居產業控股集團”的話語仍十分醒目（mù），仍在記錄著當年的雄（xióng）心勃（bó）勃。

在（zài）這（zhè）份雄心（xīn）的驅動（dòng）下（xià），2018年成為顧家（jiā）家居的並購高峰年。這一年，顧家家居收購了德國RolfBenz、意大利品牌納圖茲的（de）中國業務、美式家具（jù）“寬（kuān）邸”、出（chū）口床墊“璽堡家居”等多個國內外品牌。

大規模的並購，動了顧（gù）家（jiā）進入（rù）發展擴張的（de）快（kuài）車道。2016年顧家家居年營業收入還不（bú）到50億元，此（cǐ）後短短兩年時間便實現了幾近翻倍的增長。2019年營業收入更是越過了百（bǎi）億大關，達到了（le）110.94億元億（yì）元。

但很顯然，這種激進擴張從（cóng）來不（bú）缺乏“暗雷”。其（qí）大的隱患就是，高價收購的資產一旦收益不及預（yù）期，很快就會從“金鳳凰”變成“拖油瓶”。

比如高價收購而來的納圖茲，在2018年隻貢獻了784萬元（yuán）利潤，Rolf Benz則是虧損了1100多萬元（yuán）。

以4.24億元收購的璽堡（bǎo）家居，在（zài）2020年、2021年及2022年上半年（nián）分（fèn）別實現營業收入7.69億元、8.13億（yì）元和2.22億元，但淨利潤僅為0.02億元、0.12億元（yuán）和0.02億元，整體經營表現遠低於預期。

顧（gù）家家居隻能在2022年又以1.61億元的價格，將所（suǒ）有持有的璽堡家居的股權全部出售。一買一賣之間，淨虧兩億多。

並購帶來的負麵應（yīng）自2020年起開始逐漸顯現。顧家家居當年歸母淨利潤同比下滑27.19%，為上（shàng）市（shì）以來次出現年度淨（jìng）利下滑，主要原因（yīn）在於（yú）部分並購標（biāo）的業績未達預期，公司因此計提了4.84億元的商譽減值準備。

此外，顧家的投（tóu）資踩雷也很多。2020年，公司購入不超（chāo）過2億（yì）元紅星美（měi）凱龍（lóng）債券，但（dàn）隨著2024年7月紅星美凱龍進入破產重整，顧家家居被迫對該債權全額計提減值2.13億元。

幾乎在顧家大（dà）舉擴（kuò）張的同時，我國房（fáng）地產市場（chǎng）進入下行通道，家居行業的整體環（huán）境（jìng）也在惡化。根據工信部數據，中國家具行業（yè）營業收（shōu）入已經（jīng）從2018年的7081.7億元，下降至2024年的6771.5億元。

在這個行業（yè）收縮的過（guò）程中（zhōng），顧家成為了扛不住的企業中（zhōng）規（guī）模大的一個。

顧家潰敗

內憂外患之下，顧家高杠杆擴張導致（zhì）的債務壓（yā）力開始顯現。

根據財報來看，從（cóng）2019年開始，顧家家居償還債（zhài）務支付（fù）的現金激增，2020年、2022年、2023年（nián）三年，經營（yíng）活動產（chǎn）生的現金流量淨（jìng）額已經不足以償還債務，更多的是依靠借款來還債。

債務壓力下，顧家家族開始出售股權以自救。

從2020年開始，顧江生家族就開始了大規模減持套現。到2023年11月，通過（guò）二級市場減持、可交換債（zhài）券變相減持、現金分紅等，顧江生家族累計（jì）套現超過百億（yì）。

但這些（xiē）錢可能還是不夠（gòu）。於是（shì），顧江生終把整個顧家都賣了出去。2024年9月，顧江（jiāng）生辭去董事長職務，由“美（měi）的係”老將（jiāng）鄺廣雄接任。

令人（rén）吃驚（jīng）的是，加上出售股權的（de）88.8億元，顧（gù）江生家族累計的套現總金額已經（jīng）約200億（yì）元，但仍未能解決債務危機。

2024年8月，顧家甚至被原董事長金（jīn）誌（zhì）國起訴追（zhuī）討720萬元欠薪。2024年10月，杭州市中級人民法院對顧家集（jí）團強製執行標的6.53億元，但因未履行給付義務（wù），其持有的顧家家居股份被司法凍（dòng）結並分批拍賣（mài）。

顧家人到底欠了多少債，套現的（de）200億都（dōu）去了哪裏（lǐ）？依然是人們心頭的謎團。

而此時，遠在歐洲的宜家同（tóng）樣麵臨著挑戰。其（qí）2025財年全球零售（shòu）額小幅下降1%，但門店客流量（liàng）已經（jīng）增至9.15億人次，連續第五年實現增長。

這樣的對比不免會讓人有些（xiē）感慨：當宜家穩紮穩打時，顧家卻在資本運作的大潮中潰敗（bài）。

幸運的是（shì），顧家作為一（yī）個獨立的家居業品牌（pái），仍將在（zài）這個市場中存（cún）留下去。進入何氏（shì）家（jiā）族的大體係，對品（pǐn）牌來說（shuō）未嚐不是好事。

而且，中國傳統家居業麵臨困境是全行業的事，即便是宜家中國業務也存在不（bú）小的（de）問題。

2024財年，宜家中國區銷（xiāo）售額約110億（yì）元，較2019年高峰時下跌超30%，占宜家全球營收（shōu）比例也從6%降（jiàng）至3.5%。市占率上，宜家在（zài）中國家具市場份額從2023年的2.66%進一步下探至2024年的2.34%。

麵對這（zhè）種局麵，家居企業紛紛（fēn）探索突圍路徑，尤其對智能家居寄予厚望。

美的在家電製造業上有深厚的底蘊，有利於顧家家居向智能家居解決方案服務商轉型。何家斥資百億接盤，或許看中的就是智能家居市場存在的巨大潛力。

寫在後（hòu）

事實（shí）上，在（zài）何劍（jiàn）鋒的帶領下，顧家家居已經（jīng）開始調整發展戰略。

不久前顧家家居公告，要定向發行股票（piào）募集近20億元，用途包括投資家居產（chǎn）品生產（chǎn）線智能（néng）化（huà）技改項目、功能鐵架生產線擴建項目、智（zhì）能家居產品研發項目、AI及零售數字化轉型項目、品牌建設數字化提升項目以及補充流動資金。

隨著與“美的係”作深入，顧家家居（jū）有望在智能家居領域取得突破，在智能家居家電一（yī）體化的藍海（hǎi）中獲得一個位置。

隻（zhī）是，這些已然與顧江（jiāng）生和在家居產業（yè）裏深耕三代人的顧氏家族沒有太多關係了。